1.
Krótka historia firmy
Firma Budimex S.A. to jedna z największych
firm budowlanych w Polsce, działa również na rynku niemieckim. Zajmuje się projektami
infrastrukturalnymi. Spółka ma doświadczenie w sektorze drogowym, kolejowym,
lotniskowym, budownictwa kubaturowego, energetycznego, przemysłowego i
ekologicznego. Obecnie rozszerza działalność w sektorze obsługi nieruchomości i
obiektów infrastruktury oraz gospodarki odpadami.[1]
Firma powstaje w 1968 roku i realizuje
kontrakty w Polsce, krajach bloku wschodniego, Azji i Afryce. W 1992 roku
następuje jej prywatyzacja, a dwa lata później przekształcenie w spółkę
akcyjną, w 1995 roku wchodzi na giełdę. W 2000 roku jedna z największych firm
budowlanych w Hiszpanii, Ferrovial, kupuje pakiet większościowy akcji Budimeksu
i w ten sposób zostaje jego inwestorem strategicznym. Rok 2017 jest rekordowy
dla spółki pod względem osiągniętej sprzedaży i rekordowego zysku netto.[2]
2.
Analiza sytuacji finansowej
Rysunek 1. Notowania akcji grupy Budimex na giełdzie
Na powyższym wykresie widać,
że w rozpatrywanym 5-letnim okresie (od kwietnia 2014 roku do kwietnia 2019
roku) ceny akcji spółki Budimex osiągnęły najwyższą wartość 4 maja 2017 roku i
były warte 287,85 zł za akcję, natomiast najniższą wartość osiągnęły 6 września
2018 roku i były warte 94,40 zł za akcję. Na dzień 17 kwietnia 2019 roku cena
jednej akcji grupy Budimex wynosiła 140 zł.
Poniżej zaprezentowane są
przychody grupy Budimex.
Tabela 1. Wyniki finansowe grupy Budimex – rok 2014
I Q 2014
|
|
Przychody netto ze
sprzedaży (tys. zł)
|
834 047
|
Zysk (strata) z dzial.
oper. (tys. zł)
|
52 512
|
Zysk (strata) brutto (tys.
zł)
|
55 761
|
Zysk (strata) netto (tys.
zł)*
|
42 753
|
Amortyzacja (tys. zł)
|
6 060
|
EBITDA (tys. zł)
|
58 572
|
Aktywa (tys. zł)
|
3 277 526
|
Kapitał własny (tys. zł)*
|
669 140
|
Liczba akcji (tys. szt.)
|
25 530,098
|
Zysk na akcję (zł)
|
1,675
|
Wartość księgowa na akcję
(zł)
|
26,210
|
* - przypadający na
akcjonariusza jednostki dominującej
|
Źródło:https://www.bankier.pl/gielda/notowania/akcje/BUDIMEX/wyniki-finansowe/skonsolidowany/kwartalny/standardowy/5 dnia 22.04.2019
Tabela 2. Wyniki finansowe grupy Budimex – rok 2015
I Q 2015
|
|
Przychody netto ze
sprzedaży (tys. zł)
|
846 416
|
Zysk (strata) z dzial.
oper. (tys. zł)
|
46 674
|
Zysk (strata) brutto (tys.
zł)
|
47 833
|
Zysk (strata) netto (tys.
zł)*
|
37 339
|
Amortyzacja (tys. zł)
|
5 598
|
EBITDA (tys. zł)
|
52 272
|
Aktywa (tys. zł)
|
3 996 210
|
Kapitał własny (tys. zł)*
|
556 564
|
Liczba akcji (tys. szt.)
|
25 530,098
|
Zysk na akcję (zł)
|
1,463
|
Wartość księgowa na akcję
(zł)
|
21,800
|
* - przypadający na
akcjonariusza jednostki dominującej
|
Źródło: https://www.bankier.pl/gielda/notowania/akcje/BUDIMEX/wyniki-finansowe/skonsolidowany/kwartalny/standardowy/4 dnia 22.04.2019
Tabela 3. Wyniki finansowe grupy Budimex – rok 2016
I Q 2016
|
|
Przychody netto ze
sprzedaży (tys. zł)
|
987 654
|
Zysk (strata) z dzial.
oper. (tys. zł)
|
62 895
|
Zysk (strata) brutto (tys.
zł)
|
66 141
|
Zysk (strata) netto (tys.
zł)*
|
51 542
|
Amortyzacja (tys. zł)
|
6 122
|
EBITDA (tys. zł)
|
69 017
|
Aktywa (tys. zł)
|
4 637 763
|
Kapitał własny (tys. zł)*
|
650 490
|
Liczba akcji (tys. szt.)
|
25 530,098
|
Zysk na akcję (zł)
|
2,019
|
Wartość księgowa na akcję
(zł)
|
25,479
|
* - przypadający na
akcjonariusza jednostki dominującej
|
Źródło: https://www.bankier.pl/gielda/notowania/akcje/BUDIMEX/wyniki-finansowe/skonsolidowany/kwartalny/standardowy/3
dnia 22.04.2019
Tabela 4. Wyniki finansowe grupy Budimex – rok 2017
I Q 2017
|
|
Przychody netto ze
sprzedaży (tys. zł)
|
1 052 740
|
Zysk (strata) z dzial.
oper. (tys. zł)
|
110 350
|
Zysk (strata) brutto (tys.
zł)
|
106 863
|
Zysk (strata) netto (tys.
zł)*
|
85 158
|
Amortyzacja (tys. zł)
|
8 502
|
EBITDA (tys. zł)
|
118 852
|
Aktywa (tys. zł)
|
5 315 510
|
Kapitał własny (tys. zł)*
|
886 768
|
Liczba akcji (tys. szt.)
|
25 530,098
|
Zysk na akcję (zł)
|
3,336
|
Wartość księgowa na akcję
(zł)
|
34,734
|
* - przypadający na akcjonariusza
jednostki dominującej
|
Źródło: https://www.bankier.pl/gielda/notowania/akcje/BUDIMEX/wyniki-finansowe/skonsolidowany/kwartalny/standardowy/2 dnia 22.04.2019
Tabela 5. Wyniki finansowe grupy Budimex – rok 2018
I Q 2018
|
|
Przychody netto ze
sprzedaży (tys. zł)
|
1 338 831
|
Zysk (strata) z dzial.
oper. (tys. zł)
|
83 917
|
Zysk (strata) brutto (tys.
zł)
|
80 899
|
Zysk (strata) netto (tys.
zł)*
|
63 320
|
Amortyzacja (tys. zł)
|
11 693
|
EBITDA (tys. zł)
|
95 610
|
Aktywa (tys. zł)
|
5 509 569
|
Kapitał własny (tys. zł)*
|
945 640
|
Liczba akcji (tys. szt.)
|
25 530,098
|
Zysk na akcję (zł)
|
2,480
|
Wartość księgowa na akcję
(zł)
|
37,040
|
* - przypadający na
akcjonariusza jednostki dominującej
|
Źródło: https://www.bankier.pl/gielda/notowania/akcje/BUDIMEX/wyniki-finansowe/skonsolidowany/kwartalny/standardowy/1 dnia 22.04.2019
Analizując powyższe wykresy widać, że
chociaż w 2015 roku przychody ze sprzedaży były wyższe niż w 2014 roku, to zysk
był niższy. W 2016 roku obserwujemy wyższy zysk w porównaniu do lat ubiegłych,
natomiast rok 2017 był rokiem z historyczną wysokością przychodu ze sprzedaży
ponieważ przekroczyła 1 miliard złotych, a zysk był rekordowo wysoki. W
pierwszym kwartale 2018 roku przychód ze sprzedaży był wyższy niż w pierwszym
kwartale poprzedniego roku, natomiast zysk był niższy.
3.
Typ ryzyka
Ryzyka występujące w grupie Budimex to:
ryzyko walutowe, cenowe, utraty płynności, wzrostu kosztów zatrudnienia, braku
odpowiedniej liczby wykwalifikowanych pracowników, opóźnienia w terminowym
wykonaniu lub niedostateczna jakość robót podwykonawców, opóźnienia w uzyskaniu
odpowiednich decyzji administracyjnych, zmiany zakresu robót, bądź technologii
uzgodnionych w umowach, niekorzystnych warunków pogodowych lub gruntowych.[3]
Ryzyka zidentyfikowane w grupie Budimex
przez kierownictwo można ująć w grupie ryzyk inwestycyjnych.
4.
Dokładny opis co wpłynęło na taką sytuację
Spółka Budimex jest doświadczonym i
profesjonalnym wykonawcą i o ile nie zdarzyło jej się do tej pory opóźnienia w
terminowym wykonaniu czy opóźnienia w uzyskaniu decyzji administracyjnych, tak
na pewne rodzaje ryzyk ma znikomy wpływ.
Serwis „Rynek Infrastruktury” powołując się na firmę badawczą Spectris informuje na swoim
portalu, iż rentowność 22 firm budowlanych, notowanych na giełdzie pozostaje
ujemna po trzecim kwartale 2018 roku. Pomimo zysku netto na poziomie 170 mln
zł, według twórców raportu stan budownictwa lepiej odzwierciedla suma krocząca
czterech ostatnich kwartałów, a wynosi ona -281 mln zł, co daje wskaźnik
rentowności -1.2%. Wg raportu „Rynek budowlany w Polsce – grudzień 2018”
sporządzonego przez firmę Spectris jest to już czwarty kwartał z rzędu kiedy
wynik finansowy budowlanki jest ujemny. Co ciekawe straty notowane są tylko
wśród grup wykonawczych, natomiast wśród przeanalizowanych dostawców materiałów
i sprzętu oraz firm deweloperskich utrzymuje się stabilny poziom.[4]
Rysunek
2. Wynik finansowy netto grup notowanych na GWP według segmentów budownictwa
(mln zł), I kw. 2015 – III kw. 2018
Źródło: https://www.rynekinfrastruktury.pl/wiadomosci/drogi/firmy-budowlane-juz-czwarty-kwartal-z-rzedu-z-ujemna-rentownoscia-65365.html dnia 22.04.2019
Biorąc pod uwagę konkretne grupy i ich
zysk, jedna wyróżniała się szczególnie, Budimex, dalej w kolejności były to
Unibep, Instal Kraków, Dekpol i Mirbud. Ich cechą wspólną jest to, że oprócz
działalności budowlanej są aktywni również na rynku deweloperskim i
mieszkaniowym.[5]
Źródło: https://www.rynekinfrastruktury.pl/wiadomosci/drogi/firmy-budowlane-juz-czwarty-kwartal-z-rzedu-z-ujemna-rentownoscia-65365.html dnia 22.04.2019
Według innego raportu firmy Spectis
„Rynek budowlany w Polsce 2019 – 2025” konkurencja na rynku budowlanym spada co
powinno korzystnie wpłynąć na poziom cen ofertowych, wzrosną, co pozwoli
odbudować marże firm i uniknąć powtórki z lat 2012-2013.[6]
Rysunek
4. Liczebność oraz średni poziom przychodów firm budowlanych w Polsce
Źródło: https://www.rynekinfrastruktury.pl/wiadomosci/drogi/wciaz-spore-ryzyko-upadlosci-w-budowlance-nadzieja-w-drozejacych-ofertach--66704.html dnia 22.04.2019
Firmy wykonawcze w Polsce wyciągnęły
wnioski z inwestycji przed Euro 2012. Spółki nie próbują już zdobywać
kontraktów za wszelką cenę, obserwują rynek i dostosowują do niego swoje ceny,
czego konsekwencją są coraz wyższe ceny ofertowe w przetargach. Obserwuje się
też większą wybiórczość spółek przy wyborze kontraktu, ale i przy chęci
podpisania umowy na już wygrany przetarg. Coraz częściej przedłużają się
procedury udzielenia zamówienia przez co potencjalni zwycięzcy decydują się na
wycofanie swoich ofert ponieważ ich niskie ceny po kilku a czasem kilkunastu
miesiącach nie są rynkowe, a kontrakt przyniósłby stratę. W takiej sytuacji to
oferenci z wyższymi cenami zostają wybrani jako generalni wykonawcy.[7]
Budimex w ramach ochrony swoich
interesów zrezygnował z kontraktu drogi A1 Bełchatów – Kamieńsk. Pan Michał
Wrzosek, rzecznik firmy, wyjaśnił : „Nasza decyzja wynika z dwóch czynników. Po
pierwsze od przetargu, w którym startowaliśmy, minęło już bardzo dużo czasu, 10
miesięcy. Po drugie, w tym czasie nastąpiła znacząca zmiana cen materiałów,
surowców, kosztów robocizny. Podam przykład: w ciągu ostatniego półtora roku
ceny stali wzrosły o sześćdziesiąt procent, a ceny betonu o dwadzieścia
procent. Dlatego nie dałoby się za cenę podaną 10 miesięcy temu wybudować tego
odcinka A1.”[8]
Kolejny kontrakt, z którego zrezygnował
Budimex to droga ekspresowa S61 na odcinku Szczuczyn – Ełk Południe.[9]
Prezes spółki, Dariusz Blocher,
powiedział, na Kongresie Infrastruktury Polskiej, dziennikarzom, że firma uważa
za zbyt ryzykowne powiększanie portfela zamówień ze względu na ryzyko cenowe i
zapewnienie odpowiedniej kadry.[10]
Według Pana Blochera , rok 2018 był
najtrudniejszy w całej historii spółki, a spowodowane to było głównie niską
rentownością i brakiem pracowników, zwraca też uwagę na inflację kosztową w
budownictwie, która skutkuje wzrostem cen. Przytacza też przykład ryczałtowych
kontraktów podpisanych w latach 2016-2017. Kontrakty te posiadają stałą cenę, a
od ich podpisania ceny materiałów takich jak cegła, stal czy beton wzrosły o
kilkadziesiąt procent, kolejnym czynnikiem cenotwórczym, który wzrósł jest
wynagrodzenie. Na wzrost wynagrodzenia składa się również deficyt pracowników.
Prezes firmy uważa również, że brak rentowności odbija się na innowacyjności,
badaniach, nowych technologiach czy podwyższaniu wynagrodzeń pracowników.
Szczególnie mocno podkreśla on właśnie brak pracowników w segmencie budowlanym
i wskazuje ok. 100-150 tysięcy wakatów. Prognozuje
też, że w 2019 roku branża nadal może spodziewać się podwyżek cen materiałów,
chociaż już nie tak spektakularnych jak dotychczas. Ostatnim bardzo ważnym
problemem na jaki zwrócił uwagę to często zmieniające się prawo, coraz dłuższe
procedury urzędowe oraz opieszałość inwestorów przy wydawaniu decyzji.[11]
Analitycy
firmy Atradius zwracają uwagę na te same problemy: zatory płatnicze, które
przyczyniły się do upadłości firm, brak wykwalifikowanej kadry oraz wzrost cen
materiałów i kosztów pracy.[12]
5.
Wpływ ryzyka na inne firmy/państwa/na rynek
Budimex w ramach uniknięcia ryzyka
realizacji zbyt nisko oszacowanego kontraktu, projektu i budowy drogi
ekspresowej S61 odcinek Szczuczyn – Ełk Południe, uchylił się od podpisania
umowy z zamawiającym, Generalną Dyrekcją Dróg Krajowych i Autostrad. Takie
działanie spowodowało, wybranie kolejnej pod względem ceny, a nie podlegającej
odrzuceniu oferty, czyli konsorcjum z firmą Porr jako liderem.[13] Z
tej sytuacji wyłania się „zwycięzca” i „przegrany”. Zwycięzca to konsorcjum
spółki Porr, która podpisała umowę na projekt i realizację robót, chociaż
początkowo jej oferta znajdowała się na 4 miejscu pod względem
najkorzystniejszej oferty. A przegrany to zamawiający, Generalna Dyrekcja Dróg
Krajowych i Autostrad, za pośrednictwem którego działa Skarb Państwa. Budimex
wycenił swoje prace na 672,505 mln zł, a Porr 699,510 mln zł, co daje 27,005
mln zł więcej z kieszeni podatnika.
Podobnym
przykładem jest odcinek autostrady A1 Bełchatów – Kamieńsk, do budowy której
zgłosiło się czterech generalnych wykonawców: Intercor (cena: 650 mln zł),
Polaqua (cena: 859,655 mln zł), Budimex i Strabag (cena: 758,568 mln zł) oraz
Kobylarnia i Mirbud (cena: 678,047 mln zł). W toku postępowania część firm sama
się wycofała, a jedna została wykluczona. Jedynym pozostałym wykonawcą było
konsorcjum Budimex i Strabag. Jednak ono również odstąpiło od podpisania umowy.[14]
Zamawiający musiał ponownie rozpisać przetarg. Procedura ta jest czaso- i
kosztochłonna. Dodatkowo wymieniony odcinek autostrady jest tylko częścią, a
więc cała autostrada będzie miała opóźnienie, na czym ucierpią również
kierowcy. Kolejnym aspektem jest wzrost cen. Po rozpisaniu po raz kolejny
przetargu, zamawiający zaproponował budżet niższy niż poprzednio o ponad 46 mln
zł, natomiast oferty wykonawców są o wiele wyższe nie tylko od budżetu, ale też
od poprzednich cen. Dla przykładu konsorcjum Budimex i Strabag zaproponowało
cenę o ponad 313 mln zł wyższą od tej zaproponowanej wcześniej.[15]
6.
Jak firma zachowała się w obliczu ryzyka
Znaczącym posunięciem było wydanie
tegorocznej rekomendacji dotyczącej dywidendy za rok 2018. Na wypłatę dywidendy
zaproponowano przeznaczyć około 50% zysku, a pozostałą część na kapitał
zapasowy. Zarząd zarekomendował wypłatę dywidendy w wysokości 6,30 zł brutto na
akcję.[16]
Dla porównania dywidenda wypłacona za rok 2017 wynosiła 17,61 zł za akcję.[17]
Spółka odstąpiła też od podpisania umów
na kontrakt A1 Bełchatów – Kamieńsk[18]
oraz S61 Szczuczyn – Ełk Południe[19].
Budimex pracuje ciągle nad
dywersyfikacją swoich działań. Działalność w sektorze deweloperskim uchroniły
firmę przed jeszcze większym spadkiem zysku.[20]
7.
Czy firma prowadzi politykę zarządzania ryzykiem
Budimex jako spółka notowana na Giełdzie
Papierów Wartościowych jest zobowiązana do przestrzegania „Dobrych Praktyk
Spółek Notowanych na GPW 2016”. „Celem ładu korporacyjnego jest tworzenie
narzędzi wspierających efektywne zarządzania, skuteczny nadzór, poszanowanie
praw akcjonariuszy oraz przejrzystą komunikację spółki z rynkiem.”[21]
Zarządzanie ryzykami biznesowymi jest
zdefiniowane w politykach, które obowiązują w grupie Budimex. Polityki, które
odnoszą się do zarządzania ryzykiem to: „Polityka Zintegrowanego Systemu
Zarządzania” i „Polityka w zakresie kontroli zarządzania ryzykiem”.[22]
Z Polityki Zintegrowanego Systemu
Zarządzania: „Podejmowanie decyzji biznesowych jest zawsze związane z
identyfikacją i oceną ryzyk oraz działaniami mającymi na celu ograniczanie ich
negatywnych wpływów.”[23]
Budimex posiada również wewnętrzne
procedury zarządzania ryzykiem w łańcuchu dostaw, monitorowania zagrożeń[24]
oraz zarządzania ryzykiem finansowym (ryzyko walutowe, ryzyko stóp
procentowych, ryzyko cenowe, ryzyko kredytowe, ryzyko utraty płynności).[25]
8.
Przyszłość firmy
W wywiadzie udzielonym na Kongresie
Infrastruktury Polskiej, prezes Dariusz Blocher stwierdził, że niemożliwe jest
aby Budimex w 2018 lub 2019 roku utrzymał poziom rentowności z 2017. Jego
zdaniem proste metody poprawy rentowności budowlanki się wyczerpały i niewiele
już można zrobić. Szansy upatruje w wygrywaniu nowych kontraktów po lepszych
cenach i waloryzacji cen.[26]
Blocher pokłada też duże nadzieje w
rynku deweloperskim, chce sprzedawać więcej mieszkań. W związku z tym spółka
inwestuje w maszyny i zakup działek, na ten cel planuje przeznaczyć 100 – 150
mln zł.[27] Jak
pokazuje raport firmy Spectris, w II i III kwartale 2018 roku dało się
zaobserwować spadek zyskowności, jednak wciąż jest to bardzo zyskowny segment
budownictwa.[28]
Jak informuje portal forsal.pl niemiecką
gospodarkę czeka najgorszy rok od sześciu lat.
Rysunek
5. Produkt Krajowy Brutto Niemcy
* Rok temu prognozowano PKB Niemiec na
poziomie 2,1 proc.
Źródło:
https://forsal.pl/gospodarka/pkb/artykuly/1408712,pkb-niemiec-szacunki-2019-spowolnienie-gospodarcze.html?fbclid=IwAR1xps5QO3mAKE1V7zyque-47V117OHcQ_OkkE__lpBoUTZajzm5K1k1P_g dnia 23.04.2019
Rysunek
6. Prognoza wzrost PKB w 2019r. w proc.
Źródło: https://forsal.pl/gospodarka/pkb/artykuly/1408712,pkb-niemiec-szacunki-2019-spowolnienie-gospodarcze.html?fbclid=IwAR1xps5QO3mAKE1V7zyque-47V117OHcQ_OkkE__lpBoUTZajzm5K1k1P_g dnia 23.04.2019
Budimex natomiast jest obecny na rynku
niemieckim i świadczy tam usługi podwykonawcze dla niemieckich firm.[29]
Spowolnienie w tym kraju i to tak znaczne może odbić się na całej grupie.
[2] http://50pracbudimexu.pl/ 22.04.2019
[3]
Sprawozdanie na temat informacji niefinansowych Grupy Budimex za 2018 rok
strona 12
[22]
Sprawozdanie na temat informacji niefinansowych Grupy Budimex za 2018 rok
strona 11
[24]
Sprawozdanie na temat informacji niefinansowych Grupy Budimex za 2018 rok
strona 17-19
Brak komentarzy:
Prześlij komentarz